过去一周，科技股经历了动荡，投资者纷纷撤出了今年“一路狂飙”的人工智能（AI）领域，对12月降息的预期也备受打击策略盈，并在历史上持续时间最长的政府停摆结束后重新评估了美国经济前景。
尽管出现了一个多月以来最剧烈的回调，但华尔街策略师表示，这更像是获利回吐和政府“关门”引发的波动，而不是人工智能或盈利前景出现真正的裂痕。
Mariner Wealth Advisors的首席投资策略师兼股票主管Jeff Krumpelman表示，长期人工智能投资者不应该感到恐慌。他解释说，“我们有点像是在‘坚守阵地’。”
这位策略师强调，人工智能的早期应用仍然是一个强大的多年主题，目前的波动不应与类似于互联网泡沫的兴衰相混淆。
“这是真的，”他说：“我们在人工智能方面还处于起步阶段，这是真的。现在不是2000年。”
Krumpelman补充称，股市回调也揭示了“大型龙头股”以外的机会。那些在今年人工智能硬件热潮中表现落后的软件公司，现在看起来越来越有吸引力。
“像ServiceNow这样的公司……今年以来下跌了20%。在相当长的一段时间里，它们从未像现在这样便宜过，”他说道，并补充称，该公司认为“除了科技七巨头的股票之外，网络安全领域还有很多机会”。
关键优势
人们普遍担心，当前美股牛市过于依赖科技巨头们，存在风险。但两位管理着数百亿美元投资者资金的基金经理最新指出，他们仍然看好美国科技行业的发展以及人工智能领域巨额的投资。
管理着约700亿美元资产的美国投资管理公司Coatue Management的创始人兼投资组合经理Philippe Laffont表示，如今的情况与互联网泡沫时期存在着重要的差异，他称之为“超大规模优势”，指的是包括微软、Alphabet和亚马逊在内的公司所拥有的规模优势。
据华尔街估计，明年它们在人工智能领域的投资额可能超过5000亿美元。
管理着1180亿美元资产的泛大西洋投资集团（General Atlantic）董事长兼首席执行官Bill Ford也认为，目前市场热议的美元效应恰恰是人们看好大型上市科技股而非对其产生怀疑的理由。他表示：“推动人工智能变革的是大型上市公司和现有企业，它们拥有优势。”
Laffont也强调，如果将当前的情况与2000年进行比较，就大不相同了。他表示，在互联网泡沫时期，“所有资金都来自IPO和那些商业模式相当可疑的新公司”。而如今，他指出，最大的上市科技公司正朝着每年产生近1万亿美元自由现金流的目标迈进，而且几乎没有负债。
他进一步解释称策略盈，市场上大多数公司，即使是那些能够产生自由现金流的公司，也“背负着大量债务”，这使得它们在投资选择方面受到束缚。
但顶尖科技公司的情况则有所不同。他说：“这些投资是由那些拥有真正董事会和资本回报率要求的公司进行的，所以我认为整个体系相当健康，而且体系中隐含的杠杆率也很低。我会保持关注，但如果你问我‘我是否担心？’，我现在还不担心。”
Ford则表示，这些大型上市公司彼此之间的投资——即备受关注的所谓“循环人工智能经济”，是一种利好现象。其观点基于这样的信念：除了目前的收入和盈利支持外，这些公司还相信它们在另一端拥有“真正的重大机遇”。
“它们都在争夺一个非常大的奖项，现在就需要投资才能赢得胜利。七大巨头估值增长最令人惊奇的地方在于盈利的持续增长。这并非指市盈率翻倍或翻三倍，而是盈利能力确实存在。”他补充说。
无独有偶。摩根大通资产与财富管理公司首席执行官玛丽·卡莱汉·埃雷多斯（Mary Callahan Erdoes）日前也表示，投资者应当着眼于未来借助人工智能所带来的机遇，而非当前是否存在泡沫的问题。
“简单数学题”
F/m Investments首席执行官兼首席投资官Alex Morris表示，人工智能仍然是市场最强大的长期驱动力，而上周抛售背后的短期动态更多的是机械性因素而非基本面因素。
“我认为这只是一个简单的数学问题。人工智能类股票的权重非常高。一旦它们开始走下坡路，考虑到指数的权重如此之高，平均股价自然会比你预期的跌幅更大。”他说。
Morris强调，下跌并不完全是因为人工智能势头减弱，他指出获利回吐和为下一季度业绩做准备是主要驱动因素，尤其是在预期仍然很高的情况下。
“尽管盈利强劲，而且看起来还会继续保持强劲势头，但市场预期更高。此外，还存在一种连锁反应，当指数中超过三分之一的公司出现轻微波动时，其余的公司肯定也会受到影响。”他补充道。
盈利是关键
正因如此，盈利已成为市场韧性的关键支柱。到目前为止，各公司大多都达到了这些高预期。巴克莱银行策略师Venu Krishna在给客户的报告中写道：“标普500指数2025年第三季度财报季的利润率已扩张至历史新高”，净利润率增长了14.2%，这是至少25年来的最高水平。
FactSet数据显示，在已公布业绩的92%的公司中，82%的公司每股收益超出预期，而第三季度的综合盈利增长率为13.1%，有望连续第四个季度实现两位数的增长。
最后值得注意的是，推动这股强劲势头的并非只有大型科技公司。标普500指数的11个板块中有9个板块的盈利同比增长，营收也稳步增长，其中76%的公司业绩超出预期。
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